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中银国际证券--6月海外宏观深度报告:美国消费会下降吗【宏观研究】

点击量: 回复数:0 举报 伊森艾格 发表于 2019-06-06 16:09:57

【研究报告内容摘要】

美国作为典型的消费国家,消费支出占GDP比重一直较大,近年来逐渐上升。二战后至今,消费为美国经济增长主要引擎,成为美国经济增长的最重要驱动力。2018年个人消费支出占GDP的比重达到68.06%,高于其他经济体。从消费率上看,美国早在20世纪70年代已进入高额群众消费阶段。具体表现为,服务消费超过商品消费,商品消费中非耐用品消费占比持续下降。

美国消费金额逐年上升,与美国经济同比基本都是正增长,唯独在08年经济危机时出现了衰退。08年失业率攀升,人均收入下降,直接导致消费下降。产品方面,低端价格的产品所受欢迎程度较高,较之高价产品更容易有销路。但经济危机的影响极大,即便是商家推出低价策略,也难使消费回升,造成了08-09年的消费整体下滑趋势。危机时,美国消费者对于汽车的购买欲望下跌,但对于基础消费的保存较好。

现阶段,美国GDP复苏减缓,PMI下滑,非农起伏较大,我们认为美国经济已有出现顶峰的迹象,美国消费似已到达顶点,接下来有下行可能。

自2011年起,二战后形成的美国婴儿潮一代陆续到达退休年龄,65岁以上人口占比大。在美国年青一代消费主力军规模收缩的趋势下,消费结构将调整,医疗类消费支出上升,汽车及食品服装等耐用品消费比例预计持续下滑。

美国1月份的个人收入环比出现三年来首降,民众工资收入下行使消费者可支配收入削减,将对消费产生不利冲击。美国民众的消费意愿也有下降趋势,当下美国消费者对机动车辆等耐用品的消费增长放缓,医疗护理等服务消费有上升空间但较为有限。

美联储为防控通胀抬头和去杠杆而实行的加息政策造成国内金融状况不断收紧,信贷紧缩。美国消费者的可支配收入因此被压缩,导致了消费实力不足。

特朗普减税政策初期成效明显,但现阶段利好逐步落地后,个人可支配收入并没有继续提高很多的空间,导致支撑消费的动力变小。美国政府赤字较大也是消费下行压力的动因之一,虽然政府支出能够有力支撑民众福祉进而刺激消费,但是由于目前赤字过大,政府支出的上升因此受阻,未来对消费的推动力不被长期看好。

依靠消费所拉动GDP的美国,一旦消费下行,可能导致经济拐点提前到来。消费者对汽车、房产的消费衰减会对美国实业经济形成冲击,致使美国经济活力受限。消费下滑后,美国经济将被看空,美股、美元、房地产等资产价格有较大贬值可能。

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